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融資租賃:?jiǎn)拘殉了馁Y產(chǎn)

2012年05月26日

無(wú)論是商務(wù)部直管的內(nèi)外資融資租賃公司,還是受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融系租賃公司(以下簡(jiǎn)稱“金租公司”),現(xiàn)有籌資模式無(wú)法支撐多元化的資金需求已成為行業(yè)的共同痛點(diǎn)。


 

一位在租賃業(yè)浸淫多年的資深人士表示,受困于負(fù)債與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不盡匹配,如何盤(pán)活資產(chǎn)變現(xiàn)才是行業(yè)解決資金來(lái)源可持續(xù)的根本。


 

籌資各有痛點(diǎn)


 

雖然眼下國(guó)內(nèi)流動(dòng)性泛濫,融資租賃業(yè)的籌資渠道卻依然狹窄而趨同,各租賃公司最為倚賴的一個(gè)資金來(lái)源仍非銀行貸款莫屬。


 

但從現(xiàn)狀來(lái)看,商務(wù)部直管的租賃公司在信貸資金的獲得上較銀行系金租公司處于“明顯劣勢(shì)”?!澳阏f(shuō)按照1∶10的杠桿率來(lái)放大,但銀行最多只按照1∶3給你貸款,尤其是商務(wù)部旗下的金租公司,銀行就把你當(dāng)做工商企業(yè)。”某外商系租賃公司高管如是向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示。


 

事實(shí)上,商務(wù)部所屬群體內(nèi)部的融資能力也差異很大。如母公司是外資銀行的外商租賃公司因可直接通過(guò)母行獲取人民幣或美元資金,在成本上反倒具有一定優(yōu)勢(shì)。而在商業(yè)貸款之外,發(fā)揮項(xiàng)目資產(chǎn)較為豐富的特長(zhǎng)與銀行系金租公司合作,則成為廠商背景租賃公司的重要籌資渠道。


 

至于上市公司旗下的租賃公司,除了要考慮資金成本,更面臨報(bào)表的壓力。正如某廠商系租賃公司高管指出,高負(fù)債的租賃業(yè)和制造業(yè)這兩類(lèi)性質(zhì)不同的企業(yè)并表就是一個(gè)“怪胎”,業(yè)務(wù)做大之后會(huì)對(duì)上市公司母體產(chǎn)生很大影響,因此還須解決融資的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。


 

好在業(yè)內(nèi)已經(jīng)開(kāi)始呈現(xiàn)籌資渠道的多元化態(tài)勢(shì)。如作為企業(yè)客戶,一些小型租賃公司已在去年通過(guò)浙商銀行發(fā)了幾筆中小企業(yè)集合債,為租賃公司的資產(chǎn)退出和融資開(kāi)辟了一條新的通道。


 

另外,外商租賃公司也將可能跨越發(fā)金融債的門(mén)檻。日前第四輪中美經(jīng)濟(jì)對(duì)話達(dá)成的成果公布,中方承諾按照法定程序?qū)徟蠗l件的包括外資在內(nèi)的汽車(chē)金融公司和金融租賃公司在中國(guó)發(fā)行金融債券。


 

不只如此,“商務(wù)部很快要將內(nèi)外資監(jiān)管合到一處”的消息,同樣令仍然處于試點(diǎn)階段、一直在行業(yè)中處于“弱勢(shì)”的內(nèi)資融資租賃公司感到振奮。


 

外匯困擾最大


 

與其他同業(yè)相比,由于天然的“血脈優(yōu)勢(shì)”,銀行系金租公司目前尚無(wú)須為資金來(lái)源糾結(jié)。


 

不過(guò),因普遍將航空、航運(yùn)和大型設(shè)備作為戰(zhàn)略重點(diǎn),外匯資金缺乏也成為當(dāng)前困擾金融租賃公司發(fā)展的主要問(wèn)題?!跋耧w機(jī)、船舶制造商等主要在國(guó)外,現(xiàn)在多以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算,而這恰恰是我們的短處?!币晃汇y行系高管向記者表示。


 

他認(rèn)為,目前金融租賃公司的美元資金來(lái)源以傳統(tǒng)的購(gòu)匯和銀行借貸為主,但前者存在匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口,后者成本又很高,加之航空公司等承租人對(duì)價(jià)格十分敏感,極大地?cái)D占了金租公司機(jī)船業(yè)務(wù)規(guī)模和獲利空間。


 

在謀求掙脫外匯壓抑上,進(jìn)行跨境人民幣結(jié)算已開(kāi)始被金租公司嘗試。目前工銀租賃、民生租賃都已與國(guó)外廠商探討或?qū)嵤┤嗣駧胖Ц丁?/p>


 

令金融租賃公司感到寬慰的是,此前一直沒(méi)有外債使用額度的窘迫已經(jīng)取得突破。去年11月,民生金融租賃2.62億美元的中長(zhǎng)期外債指標(biāo)正式獲批,意味著其可以外債方式在境外進(jìn)行直接支付,同年早些時(shí)候,工銀租賃也獲得過(guò)2500萬(wàn)美元的短期外債額度。


 

不過(guò),這并非預(yù)示著金融租賃業(yè)擁有的外債額度將快速增加。據(jù)此前發(fā)布的《外債管理暫行辦法》,境內(nèi)中資企業(yè)舉借中長(zhǎng)期和短期國(guó)際商貸分別須經(jīng)發(fā)改委審批及由外管局實(shí)行余額管理。此外,在境外發(fā)行中長(zhǎng)期和短期債券也須按照程序報(bào)批監(jiān)管部門(mén)審核。


 

除在外匯核銷(xiāo)、外債管理等方面面臨一些政策障礙外,因不能在境外設(shè)立機(jī)構(gòu),金租公司去境外直融還涉及發(fā)債主體和信用征集的問(wèn)題?!叭绻谙愀墼O(shè)單船或單機(jī)公司來(lái)作為發(fā)行主體,那怎么評(píng)級(jí)?母公司的擔(dān)保還不行,可能要母行擔(dān)保人家才肯買(mǎi)你的債券?!鄙鲜鲢y行系高管稱。


 

對(duì)此,工商銀行(601398)副行長(zhǎng)李曉鵬曾專門(mén)撰文呼吁,如在境外設(shè)立SPV、境外并購(gòu)以及國(guó)際市場(chǎng)融資等方面,“應(yīng)積極穩(wěn)妥地去除租賃公司走出去的不必要的障礙?!?/p>


 

資產(chǎn)證券化亟待破題 


 

實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)、資金形態(tài)的轉(zhuǎn)換,方能在根本上解決租賃公司的融資困境已成為行業(yè)共識(shí)。


 

從實(shí)際操作來(lái)看,國(guó)內(nèi)融資租賃公司通過(guò)資產(chǎn)募資所采用的通道主要有信托、私募基金及金融資產(chǎn)交易所。


 

其中,在私募基金方面走在業(yè)內(nèi)前列的有海航系和外商獨(dú)資的鑫橋租賃,前者在2008年與天津市合資設(shè)立了中國(guó)第一個(gè)租賃產(chǎn)業(yè)基金,2011年又在天津東疆保稅區(qū)建立了一只并購(gòu)海外資產(chǎn)的租賃基金,后者則通過(guò)定制的交易結(jié)構(gòu)和私募基金對(duì)接。


 

公開(kāi)信息顯示,迄今只有華融、遠(yuǎn)東、長(zhǎng)江等少數(shù)租賃公司以租賃應(yīng)收賬款收益權(quán)為標(biāo)的發(fā)行過(guò)集合信托,產(chǎn)品期限3到12月不等,預(yù)期年化收益率主要介于6%到7%之間。


 

信托模式因何未被廣泛使用,業(yè)內(nèi)人士表示,這與目前的市場(chǎng)階段有關(guān)。“投資者對(duì)這種收益較低的項(xiàng)目肯定申購(gòu)的少,信托公司是用信用成本來(lái)控制發(fā)行規(guī)模的,同等額度下當(dāng)然愿意做更高收益的,成本比較高位的情況下對(duì)雙方來(lái)說(shuō)都沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力?!?/p>


 

金融資產(chǎn)交易所則被認(rèn)為是適合租賃資產(chǎn)流動(dòng)的另一個(gè)平臺(tái)。目前,北京、天津等全國(guó)較有影響力的金交所都已上線相關(guān)產(chǎn)品,其中,重慶金交所率先引入了做市商制度,可將租賃應(yīng)收賬款或租賃資產(chǎn)以打包或拆分方式出售給投資人。


 

另悉,業(yè)內(nèi)多數(shù)金租公司都與資源較有優(yōu)勢(shì)的金交所保持著密切聯(lián)系,仍無(wú)成交記錄只因交易條件尚待磨合。

 

一位律所合伙人向記者表示,不管是走信托還是通過(guò)交易所,廣義來(lái)說(shuō)都屬租賃資產(chǎn)的證券化。而租賃公司能否實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)流動(dòng)的常態(tài)化,除了需要資本市場(chǎng)的成熟,關(guān)鍵還是要取決于監(jiān)管部門(mén)的態(tài)度。