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無論是商務(wù)部直管的內(nèi)外資融資租賃公司，還是受銀監(jiān)會監(jiān)管的金融系租賃公司（以下簡稱“金租公司”），現(xiàn)有籌資模式無法支撐多元化的資金需求已成為行業(yè)的共同痛點。

一位在租賃業(yè)浸淫多年的資深人士表示，受困于負(fù)債與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不盡匹配，如何盤活資產(chǎn)變現(xiàn)才是行業(yè)解決資金來源可持續(xù)的根本。

籌資各有痛點

雖然眼下國內(nèi)流動性泛濫，融資租賃業(yè)的籌資渠道卻依然狹窄而趨同，各租賃公司最為倚賴的一個資金來源仍非銀行貸款莫屬。

但從現(xiàn)狀來看，商務(wù)部直管的租賃公司在信貸資金的獲得上較銀行系金租公司處于“明顯劣勢”?！澳阏f按照1∶10的杠桿率來放大，但銀行最多只按照1∶3給你貸款，尤其是商務(wù)部旗下的金租公司，銀行就把你當(dāng)做工商企業(yè)?！蹦惩馍滔底赓U公司高管如是向《中國經(jīng)營報》記者表示。

事實上，商務(wù)部所屬群體內(nèi)部的融資能力也差異很大。如母公司是外資銀行的外商租賃公司因可直接通過母行獲取人民幣或美元資金，在成本上反倒具有一定優(yōu)勢。而在商業(yè)貸款之外，發(fā)揮項目資產(chǎn)較為豐富的特長與銀行系金租公司合作，則成為廠商背景租賃公司的重要籌資渠道。

至于上市公司旗下的租賃公司，除了要考慮資金成本，更面臨報表的壓力。正如某廠商系租賃公司高管指出，高負(fù)債的租賃業(yè)和制造業(yè)這兩類性質(zhì)不同的企業(yè)并表就是一個“怪胎”，業(yè)務(wù)做大之后會對上市公司母體產(chǎn)生很大影響，因此還須解決融資的結(jié)構(gòu)問題。

好在業(yè)內(nèi)已經(jīng)開始呈現(xiàn)籌資渠道的多元化態(tài)勢。如作為企業(yè)客戶，一些小型租賃公司已在去年通過浙商銀行發(fā)了幾筆中小企業(yè)集合債，為租賃公司的資產(chǎn)退出和融資開辟了一條新的通道。

另外，外商租賃公司也將可能跨越發(fā)金融債的門檻。日前第四輪中美經(jīng)濟(jì)對話達(dá)成的成果公布，中方承諾按照法定程序?qū)徟蠗l件的包括外資在內(nèi)的汽車金融公司和金融租賃公司在中國發(fā)行金融債券。

不只如此，“商務(wù)部很快要將內(nèi)外資監(jiān)管合到一處”的消息，同樣令仍然處于試點階段、一直在行業(yè)中處于“弱勢”的內(nèi)資融資租賃公司感到振奮。

外匯困擾最大

與其他同業(yè)相比，由于天然的“血脈優(yōu)勢”，銀行系金租公司目前尚無須為資金來源糾結(jié)。

不過，因普遍將航空、航運(yùn)和大型設(shè)備作為戰(zhàn)略重點，外匯資金缺乏也成為當(dāng)前困擾金融租賃公司發(fā)展的主要問題?！跋耧w機(jī)、船舶制造商等主要在國外，現(xiàn)在多以美元計價和結(jié)算，而這恰恰是我們的短處?！币晃汇y行系高管向記者表示。

他認(rèn)為，目前金融租賃公司的美元資金來源以傳統(tǒng)的購匯和銀行借貸為主，但前者存在匯率風(fēng)險敞口，后者成本又很高，加之航空公司等承租人對價格十分敏感，極大地擠占了金租公司機(jī)船業(yè)務(wù)規(guī)模和獲利空間。

在謀求掙脫外匯壓抑上，進(jìn)行跨境人民幣結(jié)算已開始被金租公司嘗試。目前工銀租賃、民生租賃都已與國外廠商探討或?qū)嵤┤嗣駧胖Ц丁?/p>

令金融租賃公司感到寬慰的是，此前一直沒有外債使用額度的窘迫已經(jīng)取得突破。去年11月，民生金融租賃2.62億美元的中長期外債指標(biāo)正式獲批，意味著其可以外債方式在境外進(jìn)行直接支付，同年早些時候，工銀租賃也獲得過2500萬美元的短期外債額度。

不過，這并非預(yù)示著金融租賃業(yè)擁有的外債額度將快速增加。據(jù)此前發(fā)布的《外債管理暫行辦法》，境內(nèi)中資企業(yè)舉借中長期和短期國際商貸分別須經(jīng)發(fā)改委審批及由外管局實行余額管理。此外，在境外發(fā)行中長期和短期債券也須按照程序報批監(jiān)管部門審核。

除在外匯核銷、外債管理等方面面臨一些政策障礙外，因不能在境外設(shè)立機(jī)構(gòu)，金租公司去境外直融還涉及發(fā)債主體和信用征集的問題。“如果在香港設(shè)單船或單機(jī)公司來作為發(fā)行主體，那怎么評級？母公司的擔(dān)保還不行，可能要母行擔(dān)保人家才肯買你的債券。”上述銀行系高管稱。

對此，工商銀行（601398）副行長李曉鵬曾專門撰文呼吁，如在境外設(shè)立SPV、境外并購以及國際市場融資等方面，“應(yīng)積極穩(wěn)妥地去除租賃公司走出去的不必要的障礙?！?/p>

資產(chǎn)證券化亟待破題　

實現(xiàn)資產(chǎn)、資金形態(tài)的轉(zhuǎn)換，方能在根本上解決租賃公司的融資困境已成為行業(yè)共識。

從實際操作來看，國內(nèi)融資租賃公司通過資產(chǎn)募資所采用的通道主要有信托、私募基金及金融資產(chǎn)交易所。

其中，在私募基金方面走在業(yè)內(nèi)前列的有海航系和外商獨(dú)資的鑫橋租賃，前者在2008年與天津市合資設(shè)立了中國第一個租賃產(chǎn)業(yè)基金，2011年又在天津東疆保稅區(qū)建立了一只并購海外資產(chǎn)的租賃基金，后者則通過定制的交易結(jié)構(gòu)和私募基金對接。

公開信息顯示，迄今只有華融、遠(yuǎn)東、長江等少數(shù)租賃公司以租賃應(yīng)收賬款收益權(quán)為標(biāo)的發(fā)行過集合信托，產(chǎn)品期限3到12月不等，預(yù)期年化收益率主要介于6%到7%之間。

信托模式因何未被廣泛使用，業(yè)內(nèi)人士表示，這與目前的市場階段有關(guān)?！巴顿Y者對這種收益較低的項目肯定申購的少，信托公司是用信用成本來控制發(fā)行規(guī)模的，同等額度下當(dāng)然愿意做更高收益的，成本比較高位的情況下對雙方來說都沒有競爭力?！?/p>

金融資產(chǎn)交易所則被認(rèn)為是適合租賃資產(chǎn)流動的另一個平臺。目前，北京、天津等全國較有影響力的金交所都已上線相關(guān)產(chǎn)品，其中，重慶金交所率先引入了做市商制度，可將租賃應(yīng)收賬款或租賃資產(chǎn)以打包或拆分方式出售給投資人。

另悉，業(yè)內(nèi)多數(shù)金租公司都與資源較有優(yōu)勢的金交所保持著密切聯(lián)系，仍無成交記錄只因交易條件尚待磨合。

一位律所合伙人向記者表示，不管是走信托還是通過交易所，廣義來說都屬租賃資產(chǎn)的證券化。而租賃公司能否實現(xiàn)資產(chǎn)流動的常態(tài)化，除了需要資本市場的成熟，關(guān)鍵還是要取決于監(jiān)管部門的態(tài)度。